事件:
   
公司公告17年三季报。前三季度,公司实现营收59.43亿元(+7.39%),归母净利5.63亿元(+8.81%),扣非后归母净利5.38亿元(+9.34%),基本EPS0.09元(+0.32%),加权ROE5.12%(-0.25%)。
   
评论:
   
1、Q3业绩稳步增长,符合市场预期
   
三季度,公司实现营业收入19.48亿元(-20.59%),营业成本13.74亿元(-28.74%),毛利5.74亿元(+9.3%),毛利率29%(+8pct)。我们认为公司营收的下滑,主要是削减了盈利能力不强、资金占用大且存在风险的贸易类业务,对业绩影响不大。公司三项费用2.74亿元(+4.2%),营业利润3.09元(+14.47%),归母净利润2.08亿元(+5.98%),符合市场预期。
   
2、珠江三角洲龙头港口
   
港口具备区域垄断特征,经济腹地决定港口质地。公司经济腹地辽阔,包括我国南方的大部分省市,直接经济腹地为珠江三角洲及广东省,主要集装箱泊位--南沙港区在承揽珠三角洲西部、北部货源具备短途运输优势。通过南沙港区三期工程建设,公司将扩大集装箱吞吐能力,提升市场竞争力。
   
公司作为广州港最核心的运营商,运营管理着广州港大部分集装箱泊位以及绝大部分万吨级以上主要生产装卸设施。截至2016年12月31日,公司主要运营泊位68个,其中集装箱专用泊位25个、煤炭专用泊位4个,油品及液体化工专用泊位5个,其他散杂货泊位34个;完成广州港全港75%的货物吞吐量和85%的集装箱吞吐量。
   
3、港口货运吞吐量持续复苏
   
2016年以来,全国港口货运持续复苏,货物吞吐量和集装箱吞吐量增速从15年底0-2%增长至7%-10%,业务量增速持续复苏,拉动公司业绩增长。
   
4、盈利预测与估值
   
我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.12/0.14/0.15元,对应当前股价PE57.6/50.5/46.5X。考虑广东港口整合和自贸区等主题性机会,维持“强烈推荐-A”投资评级。
   
5、风险提示:市场竞争加剧、港口整合不达预期。